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腾讯云高增长背后的代价:超低毛利率和巨额亏损

发布时间:2019-04-09 09:47:09

3月21日,腾讯公司公布了2018年年报,腾讯云的营收也一并对外披露。云服务收入在2018年增长超过100%至91亿元。

这是腾讯第二次在财报中公布有关云计算业务的营收。在2018年第三季度的财报中,腾讯曾透露2018年前三个季度,腾讯云营收达到60亿元。

简单算下来,2018年第四季度,腾讯云的营收达到31亿元。

对于云服务营收的增长,主要原因应该是付费客户同比增长逾一倍。在第三季度财报中,腾讯云也披露称付费客户实现了同比三位数的增长。

2018年9月30日,腾讯进行了较大规模的组织架构调整,成立了新的云与智慧产业事业群(CSIG),云计算业务的战略地位得到强化。此后云事业群的负责人汤道生也频频接受媒体采访,表达做大云计算的决心。

实际上,调整之后连续两个季度付费客户实现100%增长,确实也证明在经营云计算业务上,腾讯云比以往任何时候的发力更猛。

不过,我在看完财报之后,粗略估算了一下,腾讯云高增长背后,代价实际上也不小。

按照我的估算,腾讯云的毛利率可能在非常小的个位数。这个毛利率比UCloud、金山云都要差,应该在行业内排名非常靠后,整体业务必然大幅亏损。

接下来就来分享一下得出结论的过程。

从2016年第一季度开始,由云业务和支付业务组成的“其他”业务的收入,一直高速增长,持续成为腾讯财报的亮点。

3年来,“其他”业务从腾讯整体营收中的占比从7.3%,增长到2018年第四季度的28.5%,成为腾讯新的增长引擎。

2016年第一季度,腾讯支付业务开始快速起步,并且在过去3年里实现了爆发性增长。这是推动“其他”业务快速增长的最重要因素,其次才是腾讯云。

2016年,腾讯云计算业务刚刚起步不久。从腾讯前后披露的数据来估算,2016、2017、2018年的营收大概分别是:20亿、45亿、91亿。这样算下来,云业务在“其他”业务中的占比大概在10%左右。

以季度来看,2018年Q4,云在“其他”业务的占比应该上升到了13%左右。这是因为支付业务的规模上来了,增速开始大幅落后于腾讯云。

上图就是2015年Q1-2018年Q4,腾讯“其他”业务的毛利率情况。自2016年Q1以来,实际上一直在持续改善,从7%左右,最高时候超过了25%。这种毛利率大幅改善,当然有赖于腾讯支付业务的逐渐成熟。

从图中我们还可以看到,“其他”业务的整体毛利率从2018年Q3和Q4开始较高点出现下滑。这种下滑的重要原因,是毛利率较低的腾讯云在“其他”业务中的占比进一步攀升,从而抵消了支付业务毛利率的改善情况。

那么,2018年Q4,腾讯云的毛利率大概有多少呢?

如果假设支付业务毛利率为26%(整体业务毛利率曾超过25%,很保守地预测支付业务毛利率要超过25%),那么算下来,腾讯云整体毛利率只有3.5%。而如果支付业务的毛利率进一步提升27%,腾讯云整体毛利率就会是负数。

如果我们估算的还算靠谱的话,腾讯云的毛利率可以说真的很低了。UCloud招股书披露的数据,它的整体毛利率在40%左右,而金山云的整体毛利率也在15%以上。

下图就是UCloud各业务线的毛利率。除了存储是负的毛利率以外,计算、数据库、数据分析等产品的毛利率都挺高。

腾讯云客户也以游戏、视频为主,其实跟UCloud的客户群非常相似,而后者的公有云毛利有40%左右。腾讯云整体毛利率较低,很可能是在一些服务上进行了大幅补贴,比如CDN服务、存储服务或者网络服务等。

2018年,金山云实现22亿元营收,亏损8.47亿元。腾讯云的毛利率比金山云还低,人员成本肯定比金山云高,亏损多少大家可以自己估算一下。所以在2018年,腾讯经营利润率由去年同期的 39%下降至 20%,腾讯云应该“贡献”不小。

这个较低的整体毛利率和由此带来的巨额亏损就是腾讯云2018年获得100%增长背后的代价。

当然啦,我们也可以把这看作是腾讯云为了实现短期内付费用户快速增长,进行的“促销”行为。

在腾讯游戏业务低迷,短视频、资讯等消费端应用没有起色的时候,腾讯云的高增长其实对于资本市场而言是一个不错的故事。只是腾讯讲这个故事,背后的代价着实不小。



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